受大选因素影响，土耳其或将成为新兴市场负债国家中第一张倒下的多米诺骨牌。执政正义发展党(AKP，简称“正发党”)在6月7日的国会大选未能赢得绝对多数席位，投资者因担忧土耳其可能出现少数党政府或者联合政府的状态，这一消息随即引发了该国金融市场动荡，货币里拉和股市均出现暴跌。
6月8日，土耳其金融市场一片混乱。其主要股指BIST-100指数重挫8%，收于75950点。这是自今年3月来，土耳其股市首次跌破80000点大关。据土耳其当地媒体报道，6月7日土耳其里拉对美元汇率下跌5%，降至2.799比1，8日当天进一步下探至2.91比1的新低，之后略有回升。
为应对本国货币里拉大幅贬值，土耳其央行从6月9日起将一周美元外汇存款利率从4%下调至3.5%，一周欧元存款利率从2%下调至1.5%。尽管这样，还是没有打消投资者的恐慌情绪。
执政党被抛弃
大选计票结果显示，土耳其执政党正发党仅赢得40%的选票，约等于议会中260个席位，这与他们现有的327个席位相去甚远。这是13年来，正发党首次失去议会过半数席位。与之相比，主要反对党共和人民党（CHP）获得25%的选票，紧随其后的是民族行动党（MHP），获16.5%选票。此外，亲库尔德人的人民民主党（HDP）也获得13%的选票。根据土耳其选举法，得票率超过10%的政党就能进入议会，这就意味着HDP将首次获得议席。
失去单一组阁权后，正发党必须选择其他得票率超过10%的政党联合组阁，然而，尴尬的是，三大反对党均表示不会与正发党联手。一旦45天内土耳其新政府无法顺利组成，那么不排除重新选举的可能，这一现状加剧了投资者的担忧。
正发党落败可能与总统埃尔多安执意改革该国政治体制有直接关系。据当地媒体透露，此次选举之所以引发市场震荡，是因为现总统埃尔多安一直希望通过此次选举的优势来修改宪法，使土耳其从议会制国家转型为总统制国家。尽管埃尔多安此前一直强调，将土耳其从议会制国家扭转成总统制国家，有利于提高政府的效率，但反对党均表示这只是借口，埃尔多安实际上是为了达到集权企图。HDP和CHP的领袖均表示，初步选举结果意味着在土耳其关于总统制的辩论已彻底画上句号。
只有尽快组建政府，才能稳住当前的恐慌局势。然而，正发党各处受排斥后，多个小党派组建联合政府的可能性在增高，使得该国政治面风险迅速升高，进一步打击了投资者对土耳其的信心。
政坛分歧以及国际经济大环境不利已经导致土耳其经济增长处于停滞状态，况且该国现在债台高筑，严重依赖外部融资，除了伊斯兰金融，该国的金融吸引力都在大幅下降。在去年的《日内瓦全球经济报告》中，土耳其甚至还被列入“脆弱八国”队伍。市场预计，如果政坛继续晃动，土耳其可能成为新一轮危机发源地。
土耳其近年来经济增速放缓，通胀率和失业率攀升，加之美元升值导致土耳其里拉从去年底持续贬值。截至今年上半年，里拉对美元汇率跌幅已达15%。此前早有经济学家预计，土耳其不仅负债高，自危机以来的杠杆率还在大幅升高，而这一政策只会进一步限制未来的潜在增速，放大经济自然放缓的效应。
危机影子已出现
土耳其总统府6月9日发表声明说，土耳其总统埃尔多安已接受总理达武特奥卢递交的辞呈。声明称，达武特奥卢领导的政府将作为看守政府，直至下届政府组成。
据悉，许多投资者依然怀念正发党一党执政领导下的土耳其经济扩张格局。2002年11月，正发党在议会选举中获胜，实现了一党执政，从而结束了土耳其自1987年以来多党联合执政的局面。2007年7月和2011年6月，该党在议会选举中分别获得46.5%的选票和49.83%的选票，连续赢得三届议会选举。
自正发党2002年上台以来，土耳其经济扩张了68%，相当于年均增速在4.5%，甚至还抵抗了2008年和2009年全球金融危机的冲击。GDP从2500亿美元增长到了2014年的8000亿美元。贸易增长也极其迅速，从1400亿美元上升到了4500亿美元。经济上的发展和转变是惊人的。人均GDP从3000多美元突飞猛进到1万美元以上。2008年之前的5年，GDP年均增速为7%，通胀率也一直保持在个位数，这是历史上罕见的。
市场之所以恐慌，是因为土耳其历史上的多党联合执政并不利于经济发展。很多投资者担心，如果正发党不回归领导地位，土耳其很可能发生金融危机，甚至有可能沦落到等待IMF来救助的地步。
一些西方银行分析人士认为，一旦组建政府失败，土耳其很可能陷入20世纪末时的金融危机。当时，土耳其也面临着居高不下的财政赤字，在高通胀情况下，政府为了抑制通胀，利率一直处于世界前茅。1994年银行间同业拆借贷款利率为135%，1996年为150%，1998年为126%，而当时美国的同业拆借利率仅为8.25%，日本也只有1.73%，阿根廷为5.25%，智利为12.7%。居高不下的利率使得政府债务负担沉重。1995年债务的利息支持占年度财政总支出的14%，占到GDP的3.1%，而当年土耳其的军费支出也仅为总支出的17%。
自1994年至2000年，土耳其里拉对外币一直贬值。1994年1欧元可以兑换35535土耳其里拉，1996年可兑换59912里拉，1998年可兑换293736里拉。到2000年金融危机爆发时，1欧元可以兑换50万里拉。这种贬值是土耳其政府有计划实施的，为了避免金融危机，土耳其政府每年使得里拉贬值30%。里拉兑美元汇率一路下滑了60%。
当时，土耳其也出现过政坛分歧，其双元首制引发了政局动荡。值得注意的是，土耳其上一次的金融危机也是由内部因素引起的，长期的经常项目逆差、巨额财政赤字、庞大的外债和脆弱的银行体系为危机爆发埋下了隐患。而政府措施不当最终导致危机爆发并扩大化。
在大选前，受不利因素影响，土耳其的通胀率就开始波动，而正发党执政以来，该国通胀率一直保持在个位数。而一旦控通胀不利，土耳其距离危机就更近了。其实，土耳其的经济神话早在去年就开始破灭了，经济减速后，增长率仅为2.9%，失业率也从3年前的8%升至现在的11%。
巨额经常账户赤字
那么，土耳其经济发生危机会对世界经济复苏产生负面影响吗？答案是肯定的。因为土耳其在国际贸易上有很多贸易逆差，与多国保持着贸易关系，一旦其发生危机，贸易伙伴必然遭殃。
去年，经常账户赤字额占到了GDP的7.5%，2010年至2011年甚至达到过10%，这就意味着国内经济很大程度上依赖海外投资。更棘手的是，土耳其的经常账户赤字很大一部分是属于贸易赤字，从贸易结构看，出口额总是低于进口额，最新数据显示，贸易赤字高达1000亿美元。
自2013年来，土耳其里拉汇率因美联储退出QE而承受压力，再加上执政党连续被揭露出贪腐丑闻，里拉大幅贬值。伴随里拉贬值的是资本外流和金融市场动荡，给以吸引外资为经济增长主要支柱的土耳其经济带来极大的不确定性。
2014年土耳其经济比上一年萎缩8%，只能紧紧依赖海外基金支持。然而，正当海外投资者着手购买土耳其金融资产时，大选带来的不确定性让很多投资者望而却步。由于担心联合政府难产甚至再度大选的可能，市场担忧情绪上升，投资者应声抛出土耳其的10年期国债。6月8日的数据显示，土耳其10年期国债收益已从5日的9.32%升至9.94%。
也有人争议称，这次土耳其的危机类似于泰国1997年发生金融危机，预计最多两年后，该国就要向IMF寻求救助。而早在去年，IMF就对土耳其经济的评估结果是：资本流动逆转仍然是主要风险。该报告明确警告称，当资本流入急剧下降时，就会导致土耳其陷入经济衰退。
如何遏制里拉大幅贬值成了维稳的关键。市场分析人士指出，里拉的不断下跌意味着，建筑公司以及有美元债务的其他公司将雪上加霜。里拉今年以来已累计下跌超过15%。里拉下跌还可能令土耳其央行承压，迫使其通过加息来抑制通胀。土耳其央行一直没有收紧货币政策，令外界对货币政策所面临的政治压力感到担忧。
经济改革步伐难以继续是投资者最担心的问题。花旗在发给客户的一份报告中称，尽管大选结果将有助压制埃尔多安，但却不能保证长期的政局稳定。花旗指出，“虽说大选结果有利于控制埃尔多安越来越专断的风格及其统治势力，但我们认为，单凭这一结果还不太可能带来长治久安。极端的政治局势、高度专断的国内议程和棘手的外交问题，都有可能将新一届政府的关注重心从经济方面转移开来。”
就当前的全球经济形势而言，土耳其也很危险。如果美联储在下半年加息，外资会迅速撤出土耳其，届时土耳其现金流缺乏必然爆发危机。伦敦咨询机构Capital Economics称，“土耳其银行的外债已经升至近年来最高，不管是银行业还是实体经济都很容易受到外部冲击。”该机构还表示，目前土耳其的绝大多数贷款仍然是以当地货币计价的，这是目前来说值得安慰的一件事，因为如果是外币计价，那么以当前土耳其货币贬值的速度，其外债负担将越来越重，且投资者的撤资速度会加快。
安本资产管理的维克托·绍博却表示，土耳其的这次选举很及时，因为如果再不进行选举，继续让正发党一党独大，只会让国家走向专制，重蹈上一次金融危机覆辙。他认为，总统埃尔多安给央行施加了很多政治压力，迫使其削减利率降息，这只会导致更严重的危机。他表示，当前全球经济复苏都要靠内需拉动，如果土耳其政坛不稳定，内需会越来越糟糕，会直接影响该国生产力。土耳其当前可谓内外交困，必须进行经济改革来提振竞争力，还要提高储蓄率并促进出口增长。数据显示，土耳其现在的消费信心指数创6年来新低。
此外，该国现在的经济改革缺乏力度，长期持续发展的原动力严重不足，经济依赖于中等或较低科技含量的产品，而不是高附加值的生产模式。维克托·绍博指出，土耳其需要加强在高附加值产品上的投资，因为目前高技术含量产品在土耳其出口产品中的占比只有可怜的3%，这是一个亟待改革的地方。另外，新政府还面临解决土耳其经济进入“中等收入陷阱”这一局面，其经济体制改革不仅仅是指经济结构改革本身，还包括法律和教育领域的改革。
当前，土耳其明显的弱点是其经常账户赤字占GDP比例过高，且大部分是通过短期基金来融资，企业的外汇负债也高达170亿美元。太平洋投资管理公司的基金经理Francesc Balcells认为，土耳其根深蒂固的问题很难改变，且外国政府当前对他们来说也很棘手：在出口方面土耳其严重依赖欧洲，而金融融资方面却依赖着美国，所以该国的政治问题也并不好解决。
土耳其经济智库TEPAV董事总经理顾文·萨克（Guven Sak）对本报记者表示，土耳其经济一向开放性差，基本依赖国内市场，经济最大的问题是巨额经常账户赤字高，“土耳其一直存在严重的经常账户赤字问题，这与人们的储蓄有关。中国有很高的储蓄率，大约50%。而土耳其则非常低，只有10%，从来没有超过20%。”他认为，土耳其只有更多引进海外资金，鼓励增加储蓄、促进出口才有可能逐渐解决这一赤字问题。
（记者：王丽颖）
来源：国际金融报
