土耳其股市最近危机四伏。两周前,伊斯坦布尔证交所国家100指数(ISE National 100 index)甚至突破了2007年的峰值,创出纪录高点。自那以来,伊斯坦布尔股市便大起大落,但从5月22日起、至今17%的累计下跌可谓是一段时间以来最为剧烈的波动。这不能完全归咎于过去几天让伊斯坦布尔陷于瘫痪的抗议活动。更深层的问题在于,土耳其股市的估值已经背离了其经济现实。
土耳其的经济发展故事非常精彩。该国人均收入在十年里增长了一倍多;通胀受到抑制;经济已经走出2000-01年金融危机的影响,呈现强劲势头。土耳其的信用评级已恢复为投资级。尽管经历了欧洲历史上规模空前的社会变革,土耳其的政局却一直十分稳定。
伊斯坦布尔股市在十年里上涨了八倍。而巴西尽管(或许也可以说是因为)是金砖四国(Bric)之一、并且拥有大量石油,股市同期只上涨了1.5倍。
然而,投资者未能认识到土耳其改革进程的真正本质(和局限性)。土耳其的主要举措一直集中在宏观层面——私有化和公共支出,结构改革却落在了后面。工业经济以寡头性质的所有制为主,资本匮乏,经常账户赤字与国内生产总值(GDP)之比约为7%左右。这些因素帮助解释了为什么土耳其经济波动得如此离谱——从2008年的近乎零增长到2010年增长9%,再到去年增长2%。土耳其股市的走势即反映了这种波动。
土耳其加入欧盟(EU)的努力有所降温,让该国失去了一个主要的改革动力。此外,土耳其政府在政策上走“零和”路线,是一种被低估的风险,这也解释了为什么塔克西姆广场(Taksim Square)上因几棵树而起的冲突已演变成一场轩然大波。土耳其是一个充满活力、不断发展的经济体,具备这种条件的经济体可谓少之又少。然而,如果土耳其总理不出台更加微观的举措并深化结构改革,那么可以说该国的经济实力已经充分反映在其股市估值里。
(英国《金融时报》Lex专栏:Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析 译者:邹策)
来源:FT中文网